終于知道中國人民幣為何在這時(shí)突然貶值原因

每一天，為明天

人民幣為什么會(huì)升值？其根本原因在于西方的施壓，是西方發(fā)達(dá)國家為了迫使中國就范展開對(duì)中國的貨幣戰(zhàn)，這種貨幣戰(zhàn)類似于上世紀(jì)80年代西方針對(duì)日本的貨幣戰(zhàn)。

　　在西方與日本的貨幣戰(zhàn)當(dāng)中，日本大敗，敗北的結(jié)果是如今日本已“失去”二十多年并繼續(xù)“失去”。所以，貨幣戰(zhàn)勝負(fù)對(duì)一個(gè)國家來說經(jīng)常是關(guān)系國運(yùn)的，小輸還好，大輸就麻煩了。上世紀(jì)八九十年代的貨幣戰(zhàn)，日本就是大輸。當(dāng)然，日本輸?shù)糌泿艖?zhàn)有其先天原因，就是日本政治、軍事都不獨(dú)立，甚至連經(jīng)濟(jì)都不是獨(dú)立狀態(tài)。

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　　當(dāng)然，日本這個(gè)國家并不值得可憐，甚至極其可惡，對(duì)中國來說這是個(gè)惡鄰。事實(shí)上，這次貨幣戰(zhàn)的挑起者就是日本，正是日本在G8提議才有了后來針對(duì)人民幣升值的群起而攻之，使得中國沒能再繼續(xù)安穩(wěn)發(fā)展幾年。

　　人民幣升值對(duì)美國和其他國家有什么好處？最大的好處有三個(gè)：1、美國及其他國家在中國的資產(chǎn)相對(duì)于自己的貨幣是升值了，這樣意味著自己的投資快速增加；2、中國持有的外匯貶值了，這些貶值恰是以美國為首國家的獲利；3、可打擊中國的出口和中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一個(gè)大而不強(qiáng)的中國永遠(yuǎn)是這些國家所希望的。
　　今天重點(diǎn)不是說升值，而是說貶值，因?yàn)樽罱�人民幣一改過去八年多單邊升值，連續(xù)出現(xiàn)快速和大幅的下挫，在短短幾天內(nèi)就吃掉了過去差不多一年的漲幅。為什么當(dāng)前人民幣會(huì)突然大跌？這對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？下面我們就作相對(duì)簡單一些，又能抓住重點(diǎn)的論述。
　　人民幣經(jīng)過八年多的升值，實(shí)際升值幅度已遠(yuǎn)超30%，而這些年人民幣實(shí)際上一直是外升內(nèi)貶，客觀上是我國以內(nèi)部的貶值來補(bǔ)貼對(duì)外的升值，不但使得我國經(jīng)濟(jì)生態(tài)變差，也加劇了我國的金融風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，升值給中國帶來的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)中國的危害。
　　記得當(dāng)時(shí)中國某些專家忽悠，升值有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型云云。結(jié)果如何，沿海小企業(yè)沒有迎來轉(zhuǎn)型，直接都倒閉關(guān)門了，這些人的錢又都去買了房子，催生了房價(jià)，給中國經(jīng)濟(jì)制造了另一個(gè)大難題。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，靠人民幣升值根本不可能，不但不可能還會(huì)直接帶來民生就業(yè)問題。
　　試想，如果我們將人民幣升值這百分之三十多的利益，變成給工人的工資，中國現(xiàn)在的基尼系數(shù)也不會(huì)這么高。如今，很多企業(yè)倒閉，工人工資不但沒增加，甚至連工作都沒了。若非中國農(nóng)民有足夠的土地，可以養(yǎng)活這些進(jìn)程的農(nóng)民工，恐怕中國的社會(huì)早因人民幣升值而出現(xiàn)了大亂子。

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好在，中國國家大，體制積累下來的老飯碗還是給中國經(jīng)濟(jì)和中國社會(huì)帶來了更大的抗壓能力，人民幣升值百分之三十多后中國愣是沒生太多亂子。但是，看看最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的艱難程度，可知這升值的負(fù)面效應(yīng)還未真正完全顯現(xiàn)。
　那么，人民幣為什么在這個(gè)時(shí)候突然貶值呢？在筆者看來，原有有三：
　　人民幣經(jīng)過八年升值，所積累的金融風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。
　　這八年升值百分之三十多，意味著外資資產(chǎn)在人民幣境內(nèi)多掙了這么多，一旦人民幣繼續(xù)升值，那么這些資產(chǎn)完全可能因?yàn)槿嗣駧诺母吖蓝�撤出中國，那�?duì)中國將是災(zāi)難性的。

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　　所以，外匯投資研究院院長譚雅玲說，必須堅(jiān)決抵制人民幣破6。炒過股票的人都知道，股票在連續(xù)上漲后見頂前，往往會(huì)快速?zèng)_高，然后見大頂。外匯也一樣，如果人民幣破6，人民幣幣值就越來越接近高估，那么針對(duì)人民幣的投機(jī)會(huì)加劇，此時(shí)若遭遇金融攻擊，人民幣會(huì)加速升值，很快可能破5。一旦破5，那么那些其他國家的資產(chǎn)就可能撤出中國，投資到貨幣估值相對(duì)較低的國家。
　　中國要打擊針對(duì)人民幣的外匯投資。
　　人民幣單邊升值8年，針對(duì)人民幣的投機(jī)行為實(shí)際上已經(jīng)很嚴(yán)重了，而且包賺不賠。如果這種力量和針對(duì)中國的國家級(jí)別的金融攻擊行為，那中國將會(huì)遭遇大困難。在世界博弈越來越激烈的情況下，這種國家級(jí)別的金融攻擊行為的可能性越來越大。在這種情況下，中國必須在及時(shí)出手將這種苗頭扼殺在搖籃里，不要其形成趨勢(shì)。
　　現(xiàn)在針對(duì)外匯市場投機(jī)人民幣進(jìn)行打擊，可將人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期打掉，這樣就不容易形成強(qiáng)烈的市場預(yù)期，那么其他大國試圖針對(duì)中國進(jìn)行金融攻擊的難度就會(huì)增加。而且，只要改變了這種預(yù)期，未來真的發(fā)生攻擊，站在中國這邊的力量也會(huì)更多一些。換句話說，這個(gè)時(shí)候打擊貨幣投機(jī)是在外匯市場上立威，即直接告訴那些投機(jī)客，中國央行想怎么收拾你們就怎么收拾，不要和某國的投機(jī)集團(tuán)試圖投機(jī)人民幣。
　　這種立威，對(duì)未來博弈是很有利的，看看之前人民幣匯率的短期劇烈波動(dòng)，就是對(duì)相關(guān)投機(jī)客頭寸的斬殺。有報(bào)道稱相關(guān)人等已經(jīng)虧了數(shù)十億美元，這些錢基本都被央行賺到了。事實(shí)上，美國每年都會(huì)從外匯市場大賺其利，美聯(lián)儲(chǔ)在美元外匯市場每年獲利是以百億美元為單位計(jì)算的。

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英國道出真相:中國人民幣為何只能貶值
　英國《金融時(shí)報(bào)》載文《人民幣只能貶值？》，摘要如下：在今年2月底于悉尼舉行的20國集團(tuán)(G20)會(huì)議間隙，人們的主要話題之一是，一向堅(jiān)挺的人民幣匯率為何中途突然掉頭向下。
　　
　　在過去兩周時(shí)間里，人民幣匯率下跌1.3%。
　　
　　在此次急劇下跌之前，人民幣一直穩(wěn)步升值，尤其是在國際會(huì)議召開之前——升值政策與中國政府長期宣稱的讓人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的目標(biāo)相符。
　　
　　早先人民幣的緩慢升值也暗含著對(duì)部分美國財(cái)政部官員和政客的指責(zé)的反駁，中國被指責(zé)人為壓低人民幣匯率，以便支持出口機(jī)器的運(yùn)行。
摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)顯示，自2011年中期以來，人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率上漲近20%，僅去年一年就上漲近10%。那么如何解釋人民幣最近出現(xiàn)貶值以及目前貶值的原因呢?

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除了中國政府通常宣稱的決心要讓人民幣在從貿(mào)易流動(dòng)到央行儲(chǔ)備等各方面扮演更重要角色的因素以外，還有其它很多理由讓人們對(duì)人民幣前景保持樂觀。
　　

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　　雙向風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　盡管中國政府表面上嚴(yán)格管控資本項(xiàng)目可兌換，但境內(nèi)外的人們總能找到規(guī)避的辦法。澳新銀行(ANZ Bank)研究發(fā)現(xiàn)，由于人民幣匯率不斷走高以及人民幣存款利率相對(duì)較高——大多數(shù)國家（尤其是發(fā)達(dá)國家）的央行將利率保持在接近零的水平——去年流入中國的資金達(dá)到約5000億美元。
　　然而回過頭來看，如果資金流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人們也不應(yīng)感到意外。幾個(gè)月來，中國人民銀行(PBOC)和中國國家外匯管理局(SAFE)的監(jiān)管官員們私下表達(dá)了對(duì)熱錢入境的擔(dān)憂。他們還向外界表明，希望人民幣不要成為一種只能單向押注的貨幣。

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中國有關(guān)部門可能很快會(huì)擴(kuò)大人民幣兌美元匯率的交易區(qū)間——目前的交易區(qū)間為中間價(jià)上下1%，這應(yīng)該也會(huì)讓人民幣匯率變得不那么穩(wěn)定。
　　
　　然而，另一個(gè)很可能的影響因素是北京方面對(duì)日本人感到極度不滿。在日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)射出的“第一支箭”（指貨幣寬松政策，譯者注）的影響下，日元貿(mào)易加權(quán)匯率下跌了25%。
　　
　　隨著中國向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上方攀升，中國與日本商品在第三方市場上的競爭日趨激烈。中國官員相信，美國人支持日本“掠奪性”貨幣政策，尤其顯得虛偽。持這種想法的并非只有中國的官員們。韓國人也感到惱火。兩國官員都想知道，德國人還會(huì)忍多久才會(huì)批評(píng)日本，因?yàn)榈聡�與日本的競爭甚至更為直接，尤其是在豪華車市場方面。

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無法擺脫的困境
與此同時(shí)，許多分析師和對(duì)沖基金經(jīng)理一直宣稱，人民幣被高估了。他們相信，中國正處于一個(gè)進(jìn)退兩難的境地：北京方面如果放緩信貸增長，就可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸；但如果抑制不住信貸增長，中國房價(jià)就可能出現(xiàn)泡沫，銀行資產(chǎn)負(fù)債表上就會(huì)出現(xiàn)大量壞賬。無論那種情況，人民幣都應(yīng)該貶值，與這些更為清醒認(rèn)識(shí)的前景相符。
　　
　　不管怎樣，人民幣走勢(shì)的突然轉(zhuǎn)向讓其他許多對(duì)沖基金經(jīng)理感到震驚，后者去年最盈利的交易是利用5倍的融資杠桿借入不斷貶值的日元，然后投資于人民幣。這種交易之所以有利可圖，既是因?yàn)閮蓢�利率間的巨大利差，也是因?yàn)槿嗣駧诺纳�值收益�?br /> 　　
　　從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)率來看，這種交易的回報(bào)率甚至更高，因?yàn)槿嗣駧艆R率的波動(dòng)性非常小。
　　
　　要從事這種交易，宏觀型基金經(jīng)理利用亞洲兩種受管制最嚴(yán)格的貨幣，做空由決心壓低本幣匯率的政府控制的日元，并做多由希望本幣緩慢升值的政府控制的人民幣。這些動(dòng)能如今全都發(fā)生了變化。

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　北京方面發(fā)出的信息可能不會(huì)改變?nèi)毡镜牧�場，但中國政府仍可能笑到最后。日元已�?jīng)停止貶值，最近幾個(gè)月實(shí)際上開始升值，盡管該國出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的貿(mào)易逆差。
　　
　　隨著許多新興市場面臨的不確定性持續(xù)增加，一些外流資金將會(huì)流入日本和美國。此外，盡管日本竭力推動(dòng)日元貶值——預(yù)計(jì)日本央行(BoJ)今年4月將會(huì)出臺(tái)更多的貶值舉措——然而日元仍持續(xù)成為投資者的避風(fēng)港，這是一個(gè)非常古怪的世界。

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　　人民幣貶值迷思
　　
　　這是一道中國學(xué)生都很熟悉的小學(xué)算術(shù)應(yīng)用題：某化工廠有一個(gè)水池，如果打開進(jìn)水閥注滿水池需10小時(shí)，打開出水閥排空水池需20小時(shí)。問：同時(shí)打開進(jìn)水閥和出水閥，多長時(shí)間能夠把水池注滿？
在筆者第一次遇到這個(gè)問題時(shí)，除了苦思冥想如何解題外，心里總是糾結(jié)另外一個(gè)疑問：水資源那么寶貴，化工廠何必用這么浪費(fèi)的方式來注水呢，把出水閥先關(guān)上不是更好嗎？如果把這個(gè)問題和近期人民幣匯率貶值聯(lián)系在一起就更為有趣。

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人民幣即期匯率從1月最高1美元兌人民幣6.0412元，貶到2月28日的6.1450元，貶值幅度達(dá)到1.7%。在解釋貶值原因時(shí)，中國央行就被不少分析人士描述成以上應(yīng)用題中的“化工廠”：一方面，中國央行有意引導(dǎo)人民幣匯率走弱，那就要以一個(gè)低的匯率價(jià)格大舉買入外匯，拋出人民幣，是在“注水”；另一方面，截止到2月27日，央行連續(xù)在公開市場進(jìn)行正回購交易，且正回購的規(guī)模保持在500-1000億左右，是在“排水”。中國央行這樣離奇而分裂的做法究竟意欲何為呢？
　　
　　對(duì)此。分析人士給出了兩種解釋：一種是人民幣匯率初現(xiàn)貶值時(shí)比較流行的“貨幣政策放松說”，即認(rèn)為中國央行看到經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，特別是為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，需要向市場注入流動(dòng)性，因此通過在外匯市場干預(yù)的方式實(shí)現(xiàn)貨幣政策放松。但這個(gè)解釋在央行正回購放量到1000億時(shí)已有點(diǎn)不攻自破，畢竟央行要想放松貨幣政策，直接通過公開市場逆回購來得更為有效，何須借道外匯市場“隔靴搔癢”？
　　
　　另一個(gè)更流行的一個(gè)解釋是“打擊套利說”。該觀點(diǎn)認(rèn)為，中國央行意在通過貶值讓此前利用本外幣利差和人民幣升值預(yù)期進(jìn)行套利的投機(jī)者遭受投資損失。這一說法看似非常具有戲劇性和解釋力，但筆者對(duì)此持保留態(tài)度，主要原因有兩個(gè)：一是，長期跟蹤央行的政策思想會(huì)發(fā)現(xiàn)，央行對(duì)一般的套利（有別于2013年初的大規(guī)模虛假貿(mào)易）持“容忍”態(tài)度。